财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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